大秦铁路(601006):煤运费率并轨利于估值修复
大秦铁路 601006 公路港口航运行业
1.事件
大秦铁路公告称,自2013年2月20日起,煤炭运价(4号运价)基价1由12.20元/吨上调至13.80元/吨,基价2由0.0629元/吨公里上调至0.0753元/吨公里。大秦、丰沙大、京原线的煤炭现行运价不变。受此次运价上调影响,公司预计2013年营业收入增加16亿元。
2.我们的分析与判断
2.1.量价齐升增收超过35亿元
根据铁道部此前制定的大秦线、丰沙大线、侯月线、石太线运量增长方案(参见2月7告《大秦再挑重担,业绩获得"保险"》),我们估计大秦铁路2013年整体运量将同比增长6%以上。以350亿元的货运收入基数计算,营业收入可增加21亿元,税前利润增加约8亿元。
公司除大秦线、丰沙大线之外的年度货运周转量约为1000亿吨公里,按1.5分/吨公里的基价2平均上调幅度,再加上基价2上调带来的增收,2013年因提价增收(同步增加税前利润)超过15亿元。量价齐升总计可增加2013年的营业收入超过35亿元。
2.2.煤运费率并轨利于估值修复
提价后煤炭普通运价(0.0753元/吨公里)已与煤炭特殊运价(0.0751元/吨公里)并轨。因此,未来大秦线和丰沙大线可能进入与普货运价相同的涨价轨道,从而有效地抵消运营成本长期上涨的压力。公司盈利稳定性的增强有利于该股估值的修复。
3.投资建议
基于量价齐升带来的增收增利,我们预计大秦铁路2012-2014年EPS为0.76/0.90/0.95元,对应PE为10.4/8.8/8.3倍,预期的2013年分红收益率为5.7%。由于煤运费率并轨有利于该股估值的修复,我们维持"推荐"评级。
4.风险提示
宏观经济重陷低迷,导致煤炭运输需求萎缩;
人力成本上升过快,导致盈利压力加大。