（报告出品方/作者：东吴证券，吴劲草、张家璇、汤军）
1.他山之石：美、日、欧的功能性护肤品发展经验几何？
1.1.美国市场：科技致胜，纯净护肤风正起
美国皮肤学级护肤品具有高科技、高功效的特点。美国皮肤学级护肤品擅长使用高科技成分，并通过最佳成分配比实现对皮肤问题的辅助修复作用。例如，修丽可经典的“CE精华”应用了修丽可大名鼎鼎的CEF专利，核心成分为“15%的左旋维生素C+1%维生素E+0.5%阿魏酸”，使其成为代表性的抗氧化精华产品。隶属于医美龙头艾尔建的SkinMedica代表产品为“TNS再生修护精华”，其包含的主要成分“TNS再生修复配方”蕴含了超过种人体的生长因子，经临床试验验证可有效对抗衰老。另外，Proactiv、Clearasil、AcneFree等品牌均有专业的祛痘产品。
崇尚成分安全、精简的纯净护肤概念兴起。美国年轻消费者对于产品成分更加理性、更加注重成分安全性，因此催生出纯净护肤风潮（英文为“CleanBeauty”）。DrunkElephant作为纯净护肤的代表品牌，自年成立以来一直秉持着“Lessismore”的理念，只选取最安全、最有效的成分，且为最大程度减少致敏情况，避免添加芳香精油、硅、酒精等六种成分，是丝芙兰历史上成长最快的品牌。
美国功能性护肤品内部不同品牌价格差异较大。美国功能性护肤品品牌覆盖较广。我们以各品牌面霜品类的单位价格为例进行比较，Aveeno、Cetaphil等定价相对亲民，占据大众市场；Murad、DrunkElephant则定价相对较高，甚至高于雅诗兰黛部分产品单位价格，吸引收入水平较高的消费群体，消费者可依据自己的护肤需求和价格承受能力，选择合适的功能性护肤品。
不少美系功能性护肤品的创始人有过硬的相关研究背景。许多创始人在此之前的职业是药剂师或皮肤科医师，例如SkinCeuticals创始人SheldonPinnel是美国杜克大学皮肤科教授，其奠定了左旋维C有效成分的地位；MURAD是由美国皮肤科学会院士、皮肤护理专家Murad慕拉博士于年创立的护肤品牌，产品结合+例皮肤病患者治疗经验与身为皮肤病协会院士所拥有的丰富理论基础；RodanFields创始人KatieRodan博士和Kathy博士都是治疗痤疮的皮肤科医生，在年联合创立RodanFields。
美国主要皮肤学级产品份额较为集中，领先品牌零售额在6亿美元以上，在护肤品中皮肤学级护肤品市占率稳步提升、纯净护肤份额亦快速增加。根据Euromonitor数据，美国皮肤学级产品份额较为集中，年前十大集中度达84.8%，其中排名前两位的Aveeno和Proactive零售额均在6亿美元以上。在护肤品各细分领域中，Cetaphil、CeraVe、GoldBond等主要皮肤学级护肤品品牌份额稳步提升，纯净护肤品例如DrunkElephant和Burt’sBees份额亦快速增加。在年美国护肤品前十位中，共有3个功能性护肤品，其中有2个皮肤学级护肤品，1个纯净护肤品（Burt’sBees）。
近年来主要化妆品集团纷纷收购或入股功能性护肤品品牌，以对产品线形成有效补充。功能性护肤品近年来发展势头良好，而传统化妆品集团以往品牌矩阵中对该细分领域覆盖并不多，主要通过收购或入股方式加码核心功能性护肤品品牌，例如强生集团在年收购Aveeno，欧莱雅集团分别于和年收购SkinCeuticals和CeraVe，资生堂集团年以8.45亿美元收购DrunkElephant。
美国功能性护肤品销售渠道较为多元，以线下渠道为主，电商成为新增长点。美国功能性护肤品的线下渠道主要包括药房、化妆品零售商、专业美容院、超市、百货商店等。例如联合利华旗下的Murad，在美国专业美容院被广泛使用，在美国Sephora丝芙兰、UltaSalon、CosmeticsFragrance等连锁美容零售商以及诺德斯特龙等百货公司出售。同时，电商渠道保持快速增长，Q3欧莱雅集团的活性化妆品部门（包括适乐肤，理肤泉，修丽可等品牌）在北美各渠道总销售额增长率超过50％，其中电子商务渠道销售额达到惊人的三位数增长。另外，RodanFields和Proactiv都将直销作为主要销售渠道，消费者只能够通过品牌