美亚柏科(300188)向平台化服务运营转型 注入互联基因
支持评级的要点
产品解决方案向服务运营转型，整体提升公司的经营效率。
遇到问题：产品类型多、定制需求繁杂、客户类型多样化。
造成影响：管理效率下降，管理成本大幅上升，研发投入大。
公司策略：1）“小产品、大服务”战略；2）以服务为核心，调整研发架构，建立涵盖事前、事中、事后全过程的服务体系，建设大数据分析的超算中心，目前服务器规模达到500 台，计算能力200 万亿次/秒，可弹性扩容。近两年，公司服务营收的增幅很快，2013 年云服务的毛利率近90%，2014 年2 季度服务营收规模2,400 万，保持持续高增长。我们的观点：技术型公司发展的必然趋势是基于优势产品的服务化运营。服务化运营积极面：1）高粘性：客户高粘性拉动持续盈利能力；2）互补性：服务拉动产品自销售；3）高适应性：补齐内增的不足，通过需求带动业务快速转型。
基于大数据分析技术和云平台服务，新商业模式为后期积累大规模客户打下基础。
技术层面：大数据分析技术 + Saas 云服务 + 专有电子取证设备。
商业模式：B2B 和B2C 双重商业模式，潜在客户规模空间巨大。
我们的观点：公司技术上匹配信息化产业发展大趋势，基于大数据的舆情产品、搜索产品、取证产品都实现了规模营收，先发和规模效应明显。专有设备技术门槛高、产品齐。三大云服务产品重构了新商业模式，B2B 和B2C 双重商业模式适应不同客户市场需求，用户长期增长具备有效空间，用户对象从单一系统向全社会企业和个人用户开放。
外延增长空间值得期待。
电子证据市场：水平行业渗透延伸。
信息安全市场：产品线补充，渠道扩展。
云服务市场：跟互联企业展开深度合作，为互联建立良好征信和法制环境，绑定渠道。
评级面临的主要风险
系统性风险和市场渠道拓展不达预期风险。
估值
看好公司电子数据取证领域龙头地位和战略转型初步完成。预计公司2014-2016 年的每股收益为0.376、0.656 和1.164 元。给予买入评级，目标价格为40.00 元。